Am analizat cifrele de 96 de miliarde venituri pentru Nvidia și am tras concluzii despre viitorul investițiilor în AI. Ce înseamnă un portofoliu cu adevărat bun și cum să te ferești de capcanele pieței, chiar și după aproape 50 de ani de experiență.

În acest articol, disecăm lecțiile esențiale prezentate în cel mai recent podcast NextInvest, unde Bogdan Basarman discută cu Alex Elian despre ce face un portofoliu performant și cum să navighezi prin volatilitatea pieței, mai ales în contextul exploziei AI.

Ce înseamnă un portofoliu bun și cum te ferești de frică?

Un portofoliu bun nu este doar despre performanță extraordinară pe termen lung, ci și despre reziliența psihologică a investitorului. Degeaba construiesc eu un portofoliu care va performa fantastic în cinci ani, dacă într-un an piața scade și mi se face frică și ies.

Agresivitatea în investiții nu trebuie să însemne imprudență. Poate însemna o concentrare pe firme cu grad de creștere bun, cu un cashflow pozitiv și mulți bani în buzunar. La 25 de ani, poți să îți permiți să pierzi niște bani și să ți îi refaci. La 65 de ani, e altceva.

Ce ne spune raportarea Nvidia despre piața AI?

Raportarea Nvidia a fost absolut extraordinară, cu 96 de miliarde venituri, o creștere de peste dublu față de anul trecut. Veniturile din centrele de date au fost de 89 de miliarde, în creștere cu 90 și ceva la sută.

Am observat o diversificare a clienților Nvidia, segmentul de hyper-scalari fiind acum aproape la egalitate cu celelalte business-uri. Aceasta arată că Nvidia nu mai este dependentă de doar trei-patru companii.

Un aspect interesant este extinderea creditului pentru clienții mari, între 90 de zile și un an, lucru pe care Nvidia și-l permite. De asemenea, stocurile de produse finite au scăzut cu 22%, în timp ce stocurile de materii prime au crescut.

Cum influențează AI-ul viitorul industriei hardware?

Lansarea noii generații de GPU-uri, Vera Rubin, va aduce vânzări semnificative, probabil 20% din trimestrul următor. Acestea necesită o cantitate mai mare de memorie. Nvidia anticipează o creștere de 70% anul viitor.

Legea numerelor mari pare să nu se aplice la Nvidia; cu cât o companie devine mai mare, ar trebui să încetinească creșterea, dar Nvidia accelerează. Această accelerare este posibilă datorită creșterii geometrice a pieței și a capitalului necesar.

De ce sunt companiile AI o industrie grea?

AI-ul a devenit o industrie grea, nu mai este doar software. În curând, vom vedea roboți, mașini autonome și alte aplicații care nu vor mai fi limitate la ecrane. Aceste evoluții necesită mult mai mult hardware: memorie, chipuri, GPU-uri.

Există noi modele de AI, cum ar fi cel bazat pe fenomene fizice, capabil să stocheze și să manipuleze de 5 milioane de ori mai multe date decât un LLM obișnuit. Aceste modele pot simula rezultate de laborator și pot sugera noi variante, scurtând timpii de evaluare practică a teoriilor.

Ce să faci când piețele private sunt supra-finanțate?

În ultimii ani, se pare că există prea mulți bani în piețele private, iar investitorii publici ajung să cumpere acțiuni deja foarte scumpe. Antreprenorii nu doresc să listeze companiile când sunt ieftine; vor să o facă la maturitate, când prețul acțiunii este suficient de ridicat.

Dimensiunea IPO-urilor a crescut enorm, vorbim de trilioane, nu de miliarde. Speranța și lăcomia duc prețurile, mai ales când câștigătorii sunt prezumați a obține profituri uriașe.

Chiar dacă există mulți bani în piețele private, pentru o companie nu contează de unde vine banul, privat sau public. Important este să ajute la extindere și să fie la un preț convenabil antreprenorului. Faptul că noi, investitorii, nu am putut cumpăra mai repede este problema noastră.

Cursa pentru dominarea pe piața modelelor AI este deschisă. Antropic, Gemini, ChatGPT, Claude, Grok și modele din China sau Europa luptă pentru supremație. Este un soi de gambling, unde nu există un avantaj competitiv clar, deoarece toți au aceleași nevoi hardware.

De ce sunt analiștii mai optimiști decât publicul acum?

În mod neobișnuit, analiștii sunt mult mai optimiști decât investitorul privat pe segmentul AI. Se observă creșteri în „Earnings Revisions”, dar piața nu reacționează pe măsură.

Presiunea macro-economică, războaiele din Iran și Ucraina, dobânzile care nu vor scădea, ci posibil vor crește, creează un climat neprielnic economic. Cu toate acestea, un segment al pieței are sume imense de bani și este dispus să le cheltuiască, având un cashflow pozitiv existent.

Investitorii individuali subestimează faptul că excesul de numerar va fi afectat puțin de creșterea dobânzilor, în timp ce companiile îndatorate vor suferi mai mult. Eu am început să elimin din portofoliu companiile îndatorate din acest lanț al investițiilor în infrastructură.

Nvidia susține modelele open source, care funcționează pe hardware Nvidia. Potențialul pentru Vera Rubin este uriaș; cu noile modele, vor capta aproximativ 40 de miliarde pe GW, iar cu modelul de anul viitor, și mai mult. Nvidia pare, sincer, prea ieftină acum.

Unii confundă open source cu gratuitate. Open source înseamnă că poți descărca și rula softul pe propriul hardware, dar plătești pentru infrastructură, nu pentru soft.

Sentimentul în companiile de software s-a schimbat după raportarea Salesforce. Sistemul lor AI a crescut cu 210% an pe an. Am avut oportunități incredibile în companii precum ServiceNow (+50% în câteva luni), Microsoft (+30%) și Axon (+50%), companii pe care piața le considera a fi înlocuite de AI.

Întrebări frecvente despre investiții în AI și portofolii

Ce înseamnă un portofoliu „ultra-agresiv”?

Un portofoliu ultra-agresiv nu înseamnă imprudență, ci poate o concentrare pe firme cu grad de creștere bun, cashflow pozitiv și lichidități mari. Este importantă și toleranța la risc a investitorului, în funcție de vârstă.

De ce a scăzut Nvidia după raportarea financiară?

Deși Nvidia a raportat rezultate extraordinare, piața a reacționat prin scădere, un comportament observat și în raportările anterioare. Acesta poate fi un efect al anticipării lansării noilor modele și al ajustărilor pe termen scurt.

Când devine AI-ul o industrie grea?

AI-ul devine o industrie grea atunci când începe să necesite mult hardware, precum memorie, chipuri și GPU-uri, și când aplicațiile sale depășesc sfera software-ului, ducând la apariția roboților și mașinilor autonome.

Cum afectează supra-finanțarea piețelor private investitorii individuali?

Supra-finanțarea piețelor private poate duce la evaluări ridicate ale companiilor înainte de listarea lor publică. Investitorii individuali pot ajunge să cumpere acțiuni la prețuri mult mai mari decât ar fi fost cazul în trecut.

De ce sunt analiștii mai optimiști decât investitorii individuali în prezent?

Aceasta este o situație neobișnuită, în care analiștii au o perspectivă mai optimistă. Factorii macro-economici preciși și cheltuielile masive în anumite sectoare, precum AI, pot contribui la acest optimism.

Ce diferență există între modelele open source și cele closed source în AI?

Open source nu înseamnă gratuitate. Înseamnă că poți accesa și rula codul pe propriul hardware sau închiriat, plătind pentru infrastructură. Modelele closed source implică, pe lângă infrastructură, și plata pentru licența software.