Dacă piața ar evalua corect fiecare contract de opțiuni, ar fi un joc cu sumă zero. Nimeni n-ar avea un avantaj real. Numai că există un motiv structural pentru care cel care vinde opțiuni are un avantaj — și e același motiv pentru care companiile de asigurări și cazinourile sunt profitabile pe termen lung.

Se numește volatilitate implicită. Nu e un secret, nu e o breșă în piață, e pur și simplu felul în care piața prețuiește frica. Și, exact ca la asigurări, prima e calibrată peste costul mediu real al „accidentelor” — adică al mișcărilor bruște de preț.

În acest articol explic ce e volatilitatea implicită, de ce ea face ca cel care vinde opțiuni să încaseze mai mult exact atunci când toată lumea e speriată, și arăt două tranzacții reale din portofoliul meu — un Cash Secured Put pe NVDA și un Covered Call pe Tesla.

Cuprins

1. Ce este volatilitatea implicită și de ce contează
2. De ce vânzătorul de opțiuni câștigă cel mai mult când piața e speriată
3. Prima de risc: piața supraestimează aproape mereu mișcarea reală
4. 310 tranzacții, 76% câștig: rezultatele mele reale
5. Exemplu real: Cash Secured Put pe NVDA
6. Exemplu real: Covered Call pe Tesla
7. Ce nu se poate învăța dintr-un videoclip de 10 minute

Ce este volatilitatea implicită și de ce contează

Am explicat deja că prețul unei opțiuni are două părți: valoare intrinsecă și valoare extrinsecă. Valoarea extrinsecă depinde de două lucruri: cât timp mai e până la expirare și cât de agitată e acțiunea. Despre a doua parte n-am vorbit până acum — asta e volatilitatea implicită.

E o măsură a așteptării pieței. Volatilitatea implicită îți spune cât de mare mișcare se așteaptă piața să facă acea acțiune de acum până la expirare. Dacă vezi 43% afișat pe platforma de tranzacționare, înseamnă, simplificat, că piața se așteaptă la mișcări destul de ample pe acțiunea respectivă.

Partea utilă: volatilitatea implicită este, de fapt, prețul asigurării. Când e mare, primele contractelor de opțiuni sunt umflate — sunt scumpe. Cine cumpără opțiuni plătește mult, cine vinde încasează mult. Când volatilitatea implicită e mică, primele sunt mici și aproape nu merită să vinzi opțiuni deloc.

De ce vânzătorul de opțiuni câștigă cel mai mult când piața e speriată

Când crește frica în piață, crește și volatilitatea implicită, și odată cu ea cresc și primele contractelor de opțiuni. Asta înseamnă că vânzătorul de opțiuni încasează cei mai mulți bani exact când toată lumea e speriată.

Când piața scade și toți vor protecție, prețul protecției crește. Cel care vinde protecția încasează cel mai mult. E exact invers față de instinctul normal, care te-ar face să fugi când e agitație. În cazul vânzătorilor de opțiuni, agitația e binevenită — atunci se fac cei mai mulți bani.

Citește și: Deprecierea opțiunilor: cum câștigăm din theta zilnic.

Prima de risc: piața supraestimează aproape mereu mișcarea reală

Există o observație documentată de decenii: volatilitatea implicită tinde să fie supraevaluată. Mișcarea estimată e, de regulă, mai mare decât mișcarea care se întâmplă efectiv. Cu alte cuvinte, piața estimează mai mult risc decât se confirmă în realitate.

Asta face ca primele contractelor de opțiuni să fie aproape întotdeauna puțin mai scumpe decât ar trebui. Se numește primă de risc și e aceeași logică ca la companiile de asigurări: nu pentru că nu se întâmplă accidente, ci pentru că prima e calibrată peste costul mediu al accidentelor.

Dacă dimensionăm corect tranzacțiile și alegem corect companiile pe care aplicăm aceste strategii, probabilitățile pe care ni le dă Delta se respectă pe termen lung.

310 tranzacții, 76% câștig: rezultatele mele reale

Vând de obicei opțiuni la Delta 20-30, ceea ce îmi dă o probabilitate de câștig de 70-80%. Am postat live în comunitate 310 tranzacții de când am creat-o, toate cu vânzare de opțiuni, iar procentul de câștig confirmat este de 76% — chiar și cu tranzacțiile pierzătoare din ultima perioadă incluse.

Un sfat pe care mi-aș fi dorit să-l primesc la început: cere întotdeauna dovezi. Rezultate reale ale unor conturi reale, pe mai mulți ani, cu urcușuri și coborâșuri. Dacă cineva îți vinde educație financiară și nu-ți arată rezultatele unui cont real, pleacă de acolo. Am plătit cursuri unor oameni care, m-am prins mult mai târziu, nu făceau bani din bursă — făceau bani din cursuri.

În ultimii aproape patru ani, contul meu a obținut 374%, în timp ce S&P a câștigat 93% — un rezultat de aproximativ patru ori mai bun decât piața, dintr-o combinație între alegerea unor companii de calitate și implementarea strategiilor cu opțiuni.

Exemplu real: Cash Secured Put pe NVDA

La momentul inițierii tranzacției, NVDA se tranzacționa la 212$. Am vândut un put cu Strike Price 200 — cam 5% sub prețul curent — pentru că îmi doream acțiunile NVDA. Expirarea a fost pe 17 iulie, durata tranzacției aproximativ 30 de zile.

Pentru că mi-am creat obligația de a cumpăra 100 de acțiuni NVDA la 200$, am fost recompensat cu 418$. Aveam 20.000$ blocați în cont, pregătiți pentru eventualitatea în care prețul scădea sub 200 la expirare. NVDA nu a scăzut, n-a trebuit să cumpăr acțiunile, dar mi-am generat cei 418$ — cam cât o chirie decentă. Dacă aș fi vrut aceeași chirie din imobiliare, ar fi trebuit să am un apartament de 80.000-100.000$. Luna următoare am vândut un nou put.

Exemplu real: Covered Call pe Tesla

Aveam 100 de acțiuni Tesla. Când Tesla se tranzacționa la 422$, am vândut un Covered Call cu Strike Price 460, deschis pe 2 iunie cu expirare pe 18 iulie — puțin peste două săptămâni. Practic mi-am asumat că, dacă Tesla depășea 460$ (cam 10% peste prețul curent) până la expirare, îmi voi vinde cele 100 de acțiuni. Oricum voiam să ies din Tesla ca să-mi pregătesc cash pentru alte achiziții, așa că nu m-ar fi deranjat.

Tesla a scăzut după aceea. Am înregistrat pierdere pe acțiuni, dar pierderea a fost cu 519$ mai mică — banii încasați din vânzarea Covered Call-ului. Luna următoare am putut vinde un alt Covered Call.

Nu e nevoie de un cont mare pentru mecanismul ăsta. Am oameni în comunitate care testează opțiunile cu conturi de 2.000-3.000 de euro și oameni care fac asta cu milioane de euro — mecanismul e identic, se schimbă doar dimensiunea tranzacțiilor. Petrică, la o săptămână-două după ce a intrat în comunitate, a postat prima lui tranzacție cu opțiuni închisă cu 50-65% profit. Bogdan, alt membru, a închis un Call pe Palantir cu 1225$ profit și un Risk Reversal pe Palantir cu 2.000$ profit.

Citește și: Cum calculăm prețul opțiunilor: valoarea intrinsecă și extrinsecă.

Ce nu se poate învăța dintr-un videoclip de 10 minute

Acțiunile pe care le deții pot fi date în chirie. Cash-ul pe care-l ții în așteptarea unei corecții poate fi dat în chirie. Dacă le ai acolo neproductive de un an sau doi, nu vorbim doar despre ce ai putea face de acum încolo, ci despre câți bani ai lăsat deja pe masă. A nu face nimic nu e o poziție neutră — e o decizie, și una care costă în fiecare lună.

Ce n-am putut transmite în aceste videoclipuri e contextul: pe ce tip de companii vindem opțiuni și pe ce tip nu vindem, cum trebuie să arate o companie din punct de vedere fundamental ca să intrăm pe astfel de tranzacții, ce strike-uri și expirări alegem, cum dimensionăm pozițiile ca să nu punem conturile în pericol — pentru că, similar companiilor de asigurări, și noi vom plăti despăgubiri la un moment dat.

Cel mai important: ce facem când pozițiile merg împotriva noastră. E simplu să deschizi o tranzacție. Diferența reală între cei care reușesc în tranzacționarea opțiunilor și cei care renunță după trei luni e felul în care ajustezi, rostogolești și repari o tranzacție care merge prost — și asta nu se predă într-un videoclip scurt, se face pe cazuri concrete, live, în întâlnirile de Zoom din comunitate.

Întrebări Frecvente

Ce este volatilitatea implicită la opțiuni?

Volatilitatea implicită e o măsură a așteptării pieței privind cât de mult se va mișca o acțiune de la momentul actual până la expirarea contractului de opțiuni. Un nivel de 43%, de exemplu, arată că piața se așteaptă la mișcări ample. E componenta principală care determină mărimea primei unei opțiuni.

De ce vânzătorul de opțiuni are avantaj structural?

Pentru că volatilitatea implicită tinde, statistic pe decenii de date, să fie supraevaluată: piața estimează mai multă mișcare decât se confirmă efectiv. Asta face ca primele opțiunilor să fie aproape mereu ușor mai scumpe decât ar trebui — aceeași logică ca la companiile de asigurări, care calibrează prima peste costul mediu real al despăgubirilor.

Cum crește profitul vânzătorului de opțiuni când piața e volatilă?

Când frica din piață crește, crește și volatilitatea implicită, iar primele contractelor de opțiuni cresc odată cu ea. Vânzătorul de opțiuni încasează sume mai mari exact în perioadele de agitație — adică exact opusul instinctului normal de a evita piața în acele momente.

Ce este un Cash Secured Put și cum funcționează?

Un Cash Secured Put înseamnă să vinzi un put pe o acțiune pe care vrei s-o cumpezi la un preț mai mic, blocând suficient cash în cont pentru a acoperi eventuala achiziție. Exemplu real: NVDA la 212$, put vândut la Strike 200 (5% mai jos), 20.000$ blocați, primă încasată 418$ în 30 de zile. Dacă acțiunea nu scade sub strike, vânzătorul rămâne cu prima încasată fără să cumpere acțiunile.

Ce este un Covered Call și cum funcționează?

Un Covered Call înseamnă să vinzi un call pe acțiuni pe care le deții deja, încasând o primă în schimbul obligației de a le vinde dacă prețul depășește strike-ul ales. Exemplu real: 100 acțiuni Tesla la 422$, Covered Call vândut la Strike 460 (10% peste preț), primă încasată 519$. Dacă acțiunea scade, prima reduce pierderea; dacă acțiunea crește peste strike, acțiunile se vând la prețul convenit.

Ai nevoie de un cont mare pentru a vinde opțiuni?

Nu. Mecanismul e identic indiferent de mărimea contului — doar dimensiunea tranzacțiilor se schimbă. În comunitatea NextInvest sunt membri care testează strategiile cu conturi de 2.000-3.000 de euro și membri care le aplică cu conturi de milioane de euro, folosind exact aceleași reguli de dimensionare a pozițiilor.

Cât costă accesul la portofoliul lui Bogdan şi la analizele NextInvest?

Comunitatea NextInvest îți dă acces la portofoliul real al lui Bogdan, actualizat săptămânal, la analize detaliate și la tranzacțiile postate live, în timp real. Vezi pachetele disponibile pe nextinvest.ro/pachete/.

Disclaimer

Acest articol are scop educativ și informativ. Nu constituie recomandare de investiții. Orice decizie de investiție implică riscuri și trebuie luată în funcție de situația ta financiară personală. Consultă un consilier financiar autorizat înainte de a lua decizii de investiție.

Articol publicat pe NextInvest.ro — educație financiară pentru investitorii români.